谈安全边际——《聪明的投资者》读书心得

谈安全边际——《聪明的投资者》读书心得

        格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。 《聪明的投资者》是格雷厄姆的代表作之一，影响了千千万万的投资者。

格雷厄姆告诉他最喜爱的学生巴菲特两个最重要的投资规则：第一条规则：永远不要亏损；第二条规则：永远不要忘记第—条。那么，在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢?格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际”。

格雷厄姆在他的名著《聪明的投资者》中首次提出了安全边际概念：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。”“安全边际概念可以被用来作为试金石，以助于区别投资操作与投机操作。”“为了真正的投资，必须有一个真正的安全边际，并且，真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”“在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力。”“在一个10年的周期中，股票盈利率超过债券利率的典型超额量可能达到所付价格的50％。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际——其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在20种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的典型策略，并且不需要对成功概率做出高质量的洞察和预测。”

简单地说，格雷厄姆的安全边际可以理解为：价格与价值之间的显著差异。巴菲特等价值投资大师最强调的就是股票价格低于其内在价值所形成的安全边际，这是价值投资能够持续战胜市场的根本所在。

寻找到安全边际的前提在于对公司价值的准确评估，但公司估值永远只能大致准确，却永远不可能精确。因为估值的前提在于对公司未来收益的长期预测，而预测永远不可能绝对准确。价值评估的最大困难和挑战是内在价值取决于公司未的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。即使是股神巴菲特也不得不感叹：“价值评估，既是科学，又是艺术”。机构投资者对于安全边际公司的确定，都会陷入很大困境。更何况资本市场到处充满了欺诈，许多报表都是人为炮制出来的，作为一般个人投资者对于安全边际公司的寻找类似于缘木求鱼，或者说画饼充饥。

那么，作为价值投资安全边际的存在以外，是否有技术投机的安全边际的存在呢？我认为有。

技术安全边际，应该在于运动的物理特性中，就是运动的惯性概率。索罗斯的 “反身性理论”认为，投资者与市场之间是一个互动影响。人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念，就是“羊群效应”。所以，在技术方面，一旦趋势形成并开始发展时，这时候人的偏见将惯性助推这种趋势朝更远方向前进，这时候就是一个投机的安全边际。作为个人投机者，选择这样的安全边际进入是相对简单的。因为公司的价值数据不是我们有能力调研的，但价格的趋势是可以辨认的。

安全边际，不但在投资和投机上有着重要地位。其实在人的发展上也是值得借鉴的。一个人的定位是否处于安全边际，就是我们的首要考量因素。定位过高，将招致大众不满；定位太低，则难以发挥自身作用。恰当的定位可以进退自如。

在人际关系上，安全边际也有用武之地。刺猬原理就是最好的注释。人际关系之间，关系过于密切或疏远都是不恰当的，太近，就像刺猬之间会受伤，太远则不构成关系了。

其实，在娱乐中也存在安全边际。桥牌就有安全打法，是基于稳定获胜的原来，不追求极致，却保证了获利，做少数的胜利者。

《聪明的投资者》不仅仅是一本投资书，还是一本哲学书，值得一读。

投资理财有哪些好书？

      投资理财有哪些好书？要想使自己的财富增值，光靠想法是不行的，必须还要有能力。那么，投资能力如何提升？看书。接下来，就给大家介绍几本不能错过的好书。

1、《聪明的投资者》(第四版 作者：本杰明·格雷厄姆)

      本书作者格雷厄姆被誉为 “现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。

      《聪明的投资者》旨在将格雷厄姆的理念运用于当代金融市场的同时，保留其原文的完整性。为了便于理解，在格雷厄姆的原文页下增加了一些注释，而格雷厄姆的原文注释则移至书后的“尾注”中。

2、《怎样选择成长股》(第二版 作者：菲利普·费雪)

      在读完《怎样选择成长股》之后，股神巴菲特就开始寻找菲利普·费舍想一睹其真容。随后的事情可能每个投资者都知道，巴菲特是怎样进行价值投资并一步步成为“股神”的。

      为了防止世界被破坏，为了守护世界和平，贯彻爱与真实的邪恶或者成为像巴菲特一样的投资者，不妨先看看这本书。

3、《证券分析》(第六版 作者：本杰明·格雷厄姆)

      当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程之中，无论是投资者、上市公司、证券公司等市场参与者，还是监管机构等，都在探索下一步市场发展的新趋势，《证券分析》必不可少。

4、《沃伦·巴菲特致股东信(1956-2002)》(作者：沃伦·巴菲特)

      本书收录了投资大师沃伦·巴菲特写给伯克希尔——哈撒韦公司股东的信，探讨的主题涵盖管理、投资及评估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的。

      书中论述了公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购及会计与纳税等内容，是一本既精炼又富于实用性和教育性的投资手册。特别是虽然这是一本投资书籍，但内容并不枯燥，而是精彩绝伦、妙趣横生，使读者能够从中领略到一个崭新的投资世界。

5、《股市投资致富之道》(作者：菲利普·费雪)

      本书是费雪经典名著《怎样选择成长股》的姊妹篇，对于《怎样选择成长股》所提出的很多重要投资理念，本书在深度和广度上均有所突破，可以说是其投资的实践篇或投资的实践指南。

      费雪在书中不仅总结了如何通过股票投资获取丰厚利润的方法，而且为我们揭示了一种以最小风险创造最大预期年化预期收益的投资策略。费雪还为投资分析提供了一种标准化工具，向更多依赖专业投资建议的投资者展示了如何着手选择适合自身需要的投资顾问。

《复利王》解构巴菲特

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